南华研究晨会纪要：SC11在700上方不发起追涨

　　原油：

　　国庆假期期间，外盘油价走势强劲，一连5日上涨，停止到周五收市，WTI11月份合约累计上涨13.15美元/桶，涨幅16.5%，报92.64美元/桶；Brent12合约累计上涨12.78美元/桶，涨幅15%，报97.92美元/桶，节后开盘，SC将以补涨为主。

　　从供给来看，10月5日OPEC+在月度集会中超预期减产200万桶/天，本次减产是2020年以来的最大幅度减产，也是推动此轮油价上涨的重要推动力。从OPEC+9月份产量布局来看，俄罗斯受俄乌辩论的影响，9月份产量为967万桶/天，已经低于规定产量，伊核会商再次被搁置，伊朗原油短期不具备上涨的底子，利比亚和委内瑞拉产量已经规复到正常程度，也不具备增产的空间，别的OPEC+成员国大多尚未到达10月集会规定的产量，现在仅沙特、伊拉克、阿联酋、阿尔及利亚具备进一步减产的动力，相较于9月份预计11月份产量淘汰量尚有100万桶/天左右的空间。在美国产量方面，上周维持1200万桶/天的产量稳定，钻机数目增长2口至604口，从当前美国钻机数目增长速率来看，尚不具备产量进一步上升的底子。OPEC依然牢牢控制着环球原油边际供给，本次减产更多的是为了维持内部的连合和国际政治职位的影响力，制止油价下跌引发内部门歧和无序的市场竞争，同时在供给端也意味着缺乏边际供给增量；

　　在需求方面，从假期期间新加坡柴油和航煤裂解再次回升40美元/桶以上，汽油、石脑油和燃料油裂解连续低迷，中质馏分油走强依然对别的馏分裂解造成连续压抑，国内下放了第五批制品油出口配额共计1325万吨，下放了第五批原油入口配额共计289万吨，随着制品油出口的落地将在提振国内制品油同时对国外制品油裂解造成压抑；在库存端，EIA贸易原油库存淘汰135.6万桶，战略原油库存淘汰619.4万桶，在供给端连续告急的环境下，原油库存不具备累库的底子，同时随着本轮战略储备开释靠近尾声，后期EIA贸易库存恐面对进一步下滑。

　　当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息配景下的经济下滑预期VS OPEC+控制下剩余产能不敷和俄乌辩论带来的风险溢价，短期原油大概仍将连续涨势，但此次OPEC+超预期减产恐引发美联储加速加息节奏，周一开盘国内原油将以补涨为主，SC11在700上方不发起追涨。

　　燃料油：

　　国庆假期期间，受原油推涨影响，新加坡燃料油代价也出现大幅上涨，新加坡高硫现货代价上涨37美元至393美元/吨，低硫现货代价上涨62美元至742美元/吨，舟山低硫上涨45美金至750美元/吨，MOPS高低硫价差扩大至328美元/吨。周一开盘低硫涨幅将远高于高硫。在库存方面，新加坡燃料油库存增长8.94万吨，至360.61万吨，ARA燃料油库存增长8.3万吨，至112.9万吨，团体略微利空。我国第五批低硫燃料油出口配额175万吨下放，年内已经累计开释1675万吨，后续将对国内低硫燃料油形成肯定的克制，对于高硫来讲，短期驱动有限，弱势格局短期仍难改变，不外裂解维持在汗青低位，在根本面方面已颠末了最差的时期，后续仍有向上的动力，短期高低硫价差仍将连续扩大趋势。周一开盘，岂论FU照旧LU都以补涨为主，但FU01在2900点以上不发起追涨，LU11在5100以上不发起追涨。

　　甲醇(2845, 53.00, 1.90%)：

　　甲醇国庆在外盘原油大涨的动员下，叠加自身现货偏紧，节后出现了比力大的涨幅，8号一度上涨至太仓3300有成交，9号出现了一些负反馈的消息，港口有回落，现货回落至3170附近，10月下回落至2950附近，周一预计开盘01合约大概在2880-2920附近。甲醇上涨后财产链估值到了一个比力极度的位置，假期煤炭代价变革不大，各地略有涨跌。乙烯略有回落，在830美金附近。甲醇制单体的亏损到了比力离谱的田地，几套MTO的亏损幅度已经靠近客岁10月尾部。

　　8-9号还未开盘，但是我们已经看到了很多MTO端的动作与听说。中原乙烯已经降负荷，筹划12号停车，联泓负荷降至7成附近，南京诚志与兴兴有停车听说，但是现在还没有终极版本信息，有待确认。久泰投产空分有些题目，未能准期出料，新的预期时间点在13-14号左右，本地其他地域团体代价跟涨港口，上游利润修正显着。团体来看近端最大的抵牾就是MTO利润压缩至极致后的负反馈，近端聚烯烃实在好像在供应回归后压力并不算太大，有肯定的预期差，且自身属性更偏油制，PP-3MA大概L-3MA做阔应该是近期相对确定的时机。

　　油脂：

　　假期马棕油出现显着反弹，反弹缘故原由其一由于预计印马将进入棕榈(7570, 448.00, 6.29%)油的季候性减产季，产量降落将会减慢累库的进度乃至加速去库的节奏；其二由于印尼和马来的棕榈油出口环境体现精良，根据SGS船运数据，马来棕榈油出口本月环比上月增长6.9%，印尼海关数据陈诉本国棕榈油8月总出口376万吨，同比客岁增长6.2%。出口环境的精良促使了印尼棕榈油的去库节奏，缓解高库存压力；其三也是当前影响最大的一点，是生物柴油端的参混价差pogo价差始终在0值附近乃至以下，代表当前的棕榈油制生物柴油受价差影响极其丰厚，在原油代价代表的能源代价显着反弹时，棕榈油的生物柴油消耗端性价比使其跟随走高。

　　同时，由于马来西亚钱币令吉对美金的汇率不停走弱也会影响盘面代价上涨。而对于后市，在棕榈油产量有季候性减产风险的环境下，继承向下的空间将会渐渐有限，而上涨的动力则来自于能源代价的颠簸动员的生物柴油消耗端变革，但食用消耗端的收支口将会渐渐有限，重要由于重要油脂消耗国当前的补库需求受到入口利润显着低落而跟随减小。对于后市预期节后高开后宽幅颠簸为主，上下空间受到消耗端的影响有显着的压力和支持。

　　生猪：

　　【期货动态】国庆前01合约开盘震荡，尾盘拉升较多，末了小幅上涨收于22590，涨幅为1.19%，节前仓差减小，多为空头赢利减仓。

　　【现货报价】9.30日天下生猪均价为24.32元/公斤，停止至10.9日，天下生猪均价已为26.35元/公斤，上涨超2元，增幅达8.3%。此中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为26.15、26.28、25.9、26.12、27.88元/公斤，较节前分别上涨1.77、1.86、1.44、1.78、2.34元/公斤。

　　【现货分析】

　　1．供应端：规模厂九月尾超筹划出栏，造成十月供应的淘汰；国庆期间一连性的涨价并没有遭受猛烈的贩卖抵抗，同时标肥价差较中秋的时间继承的扩大，尤其是200公斤左右大猪的代价，因此节日期间出栏感情不强；同时国庆期间部门猪场及检疫口放假导致生猪调运困难，团体市场的量有所淘汰；

　　2．需求端：气候转凉、国庆佳节推动需求上升，从屠宰量来看，节前备货宰量上升，节中宰量降落，停止9号宰量较节前稍有上升，处于一个较安稳的程度；从季候性来看11月到年前根本都是猪肉需求的旺季，屠宰企业的开工率也会随着消耗量的增长而上升，需求后续有支持；

　　3．从现货来看，节日期间现货代价突破26元大关，一方面是生猪二育继承叠加部门猪企放假，市场调运困难导致的短期供给淘汰，另一方面则是消耗需求在国庆有所拉升，终端对猪价上涨抵抗不强，养殖户趁势推高猪价；节后现货代价大概惯性回落，但10月养殖端的出栏感情不高，同时猪价底部的支持也较为猛烈，回落幅度不会太大。

　　【技能分析】假期现货代价高涨导致期现价差已然有较大的差距，因此短期高基差将驱策近月合约代价向高现货代价靠拢，同时市场感情或动员远月合约跟随上涨；11合约从形态上来看也有继承走高创出新高的时机，01合约则大概受感情影响本日突破60日均线；

　　【观点】养殖端广泛看好后市行情，十月出栏量不会太大，因此供给偏紧，同时高基差将动员近月合约短期出现上涨趋势，但是假如现货代价继承上升，养殖户大概在11月份会顺势出栏实现利润兑付，那么在交割月时11合约大概偏空；01合约短期会被感情动员继承上涨，但二育兑付的预期在中期会使得01合约偏空，恒久我们仍保持偏乐观的预期，恒久偏多；

　　【风险提示】天冷后北方的猪病和南边的腌腊将影响猪价的走势；发改委发声，克日国家将投放本年第五批中心猪肉储备。

　　白糖(5558, 95.00, 1.74%)：

　　国际方面，洲际生意业务所（ICE）原糖期货代价上涨5.18%，受原油代价上涨助推。巴西9月出口糖308.11万吨，同比大增19.42%，一连三个月加快出口后，渐渐补充4-6月因产量下滑产生的差距，22/23榨季停止9月累计出口到达1426万吨，同比仅淘汰2.7%。
国内方面，节后现货市场报价上调10元/吨，相比盘面涨幅过小。北方新糖方面，新疆国庆又有开机3家糖厂，由于疫情管控，质料采收困难，新糖暂不对外发售。内蒙古国庆同样有3家糖厂开榨，现在开榨已达9家，现在另有3家未开榨。节后广西公布了产销数据，广西累计销糖528.67万吨，同比淘汰2371万吨，产销率86.39%，同比降落1.46个百分点，此中9月单月销糖51.43万吨，同比淘汰2.62万吨。只管单月体现尚可，但最闭幕转库存仍旧较大，市场仍有较大供应压力。
操纵上，只管外盘涨幅凌驾5%，但国内现货市场看体现平平，预计开盘体现平平，维持弱势。

　　以上批评由分析师王映（Z0016367）、戴一帆（Z0015428）、边舒扬（Z0012647），助理分析师胡紫阳（F3085573）、周昱宇（F03091976）、王一帆（F03099649）提供。

　　紧张说明：本陈诉内容及观点仅供参考，不构成任何投资发起。

责任编辑：李铁民