三季报已近尾声，由于众所周知的诸多因素，很多行业和公司的经营深受影响，业绩纷纷 " 暴雷 "。所幸的是 : 我所重仓的白酒行业还不错，没有雷，有的是稳定增长甚至是惊喜，比如，贵州茅台和五粮液保持两位数增长，洋河第三季度业绩非常惊喜！当然，对于白酒企业的良好业绩，市场并不领情，近期股价更进一步大跌。在我看来，良好业绩和持续增长是投资的根本，股价大跌至价值区域则提供了投资良机，这只能说明：目前的白酒越来越香！
趁这次三季报，主要聊聊四个话题：1）我持仓的白酒三季报总结；2）投资白酒的基本逻辑；3）下一步跟踪及研究重点；4）几个热点问题。
我重仓持有 4 家白酒公司 " 茅五洋口 "，它们的三季报都不错！我很满意！
贵州茅台：三季报营收 897 亿元，净利 444 亿元。各季度营收净利均稳定增长！
1 ) 第一季度营收净利分别增长 18% 和 23%；
2 ) 第二季度营收净利分别增长 15% 和 16%；
3 ) 第三季度营收净利分别增长 15% 和 15%
五粮液：三季报营收 557 亿元，净利 199 亿元。各季度营收净利均稳定增长！
1 ) 第一季度营收净利分别增长 13% 和 16%；
2 ) 第二季度营收净利分别增长 10% 以上；
3 ) 第三季度营收净利分别增长 12% 和 18%；
洋河股份：三季报营收 264 亿元，净利 90 亿元。第三季度业绩亮丽！
1 ) 第一季度营收净利分别增长 23% 和 29%；
2 ) 第二季度营收净利分别增长 18% 和 6%；
3 ) 第三季度营收净利分别增长 18% 和 40%
口子窖：三季报营收 37 亿元，净利 12 亿元。第三季度净利同比微降、但环比上升，恢复性增长可以期待！
1 ) 第一季度营收净利分别增长 11.76% 和 15.48%；
2 ) 第二季度营收净利分别下降 7.76% 和 4.87%；
3 ) 第三季度营收净利分别增长 5.69% 和 -0.16%
基于以上三季报数据，我的预测是：茅台今年净利大约 630 亿，现价位 27 倍；五粮液全年净利 270 亿有戏，现价位估值 19 倍；洋河全年净利 95 亿以上，现价估值 20 倍；口子窖全年净利 14 亿，现价估值 17 倍左右。
投资白酒的基本逻辑
下面从白酒行业的高确定性及商业模式谈谈我投资白酒的基本逻辑
白酒行业发展具有高确定性
白酒行业具有四大特性：
1）白酒文化的传承性。白酒是中华民族文化的重要载体，是人民生活、社会交流、情感沟通的重要工具，是满足人民美好生活需要的重要消费品，也是美好生活的精神刚需；
2）白酒属性的特殊性。中国白酒具有收藏价值，优质白酒存货可以增值；
3）白酒产地的稀缺性。名优白酒大都产自北纬 30 度左右的世界酿酒黄金带，不可复制的地理资源是白酒企业的核心资本；
4）白酒行业的稳定性。白酒为中国所特有，又极具文化精神属性，堪称文化快消品，加上资源稀缺，白酒行业成为业绩优良、发展稳定、极具投资价值的板块。
白酒企业普遍具有优秀的商业模式
它们具体以下共同特征 :
1 ) 高毛利率、高净利率、高 ROE、低负债及強劲的经营现金流；
2 ) 产品及存货不怕放、不贬值、不计提 ( 想想其他行业中产品的保质期 ) ；
3 ) 酒窖 ( 作为主要的固定资产 ) 越用越好、越旧越有价值 ( 想想其他行业中固定资产的折旧 ) ；
4 ) 差异化竞争 : 主要是不同香型及不同地域的竞争 ( 想想其他行业中产品同质化竞争和降价竞争 )
综上 : 白酒企业经营业绩的高确定性及优秀的商业模式，正是我敢于重仓它们的原因！拿着放心、跌了不害怕、有钱敢加仓！
首先看看行业格局。现有的白酒上市公司大致可以分为三大梯队：
1）第一梯队：这是白酒的超级梯队，目前只有茅台和五粮液；
2）第二梯队：主要指营收 100 亿至 300 亿之间，包括洋河股份，山西汾酒，泸州老窖及古井贡，它们正在竞争白酒老三的位置；白酒老三最终归谁？目前的态势是 : 以市值看，山西汾酒以 2862 亿元的市值处于老三的位置；但以最新经营业绩看，三季报洋河以营收 264 亿及净利 90 亿稳居老三的位置；泸州老窖也是有力的竞争者。总之，老三的位置竞争是激烈，期待它们你追我赶，将白酒行业做大做好！
3）第三梯队：主要指营收 100 亿以下，是我今后重点跟踪和研究的群体。结合 2021 年报数据和 2022 中报及三季报数据，第三梯队主要包括以下公司：
今世缘
: 2021 全年营收 64 亿，今年三季报营收 65 亿，2022 年 80 亿可能性很大；
舍得酒业
: 2021 全年 49 亿，今年三季报营收 46 亿，2022 年 60 亿大概率；
迎驾贡酒
：2021 全年 45 亿，今年三季报营收 38 亿，2022 年或达到 55 亿左右；
口子窖
: 2021 全年 50 亿，今年三季报营收 37 亿，2022 年或将继续保持 50 亿 +；
水井坊
: 2021 全年 46 亿，今年三季报营收 34 亿，2022 年或达到 50 亿 +；
酒鬼酒
：2021 全年 34 亿，今年中报 25，2022 年可能逼近 50 亿。
在第三梯队中，哪家最有可能在 2-3 年晋升到 " 百亿 " 以上？哪家最值得关注？我个人认为要从两个方面去思考：1）谁的全国化做的更好更快？2）谁的品牌叫的响叫的广？
我已经重仓了第一梯队的茅台和五粮液，也投资了第二梯队的洋河股份和第三梯队的口子窖。今后，我会重点关注第三梯队，看看是否有机会找到下一个投资目标？
最近白酒股的大跌引发很多话题，比如，逻辑变了？消费降级？压库存？等等，下面是我的一些思考，和大家一起讨论。
问题 -1：逻辑变了，不让搞了
对这个问题，我有 3 个问题
1 ) 白酒企业大都有国资背景，自己不让自发展吗？
2 ) 白酒企业大都是地方利税大户，这块利税不要了吗？
3 ) 白酒企业大都在技改扩建，这些项目都有发改委的批准和地方支持，可能不搞了吗？
问题 -2：消费降级及喝酒人群下降
由于众所周知的原因，最近 2-3 年各行各业深受影响，居民收入及消费比较疲软，但因此就说 " 消费降级 " 恐怕不妥。其实，" 消费升级 " 是一个长期的渐渐的过程，中间可能会有波折，但升级是经济发展的必然趋势，所以最终取决于是否看好国家未来的发展！
至于 " 喝酒人群及场景下降 "，这个看法很多年前就存在，但并没有妨碍白酒行业的发展。
有这么一句话 : 现在的年轻人不喝白酒，今后的年轻人也不喝白酒；现在的中老年人喝白酒，今后的中老年人还会喝白酒！
问题 -3：白酒增长是靠压库存
我想，这个问题应该反过来问几个问题，牛奶可以压库存吗？酱油可以压库存吗？坚果可以压库存吗？手机可以压库存吗？汽车可以压库存吗？不能吧！很简单，一般食品都有保质期，过期作废；一般工业品，升级换代很快，旧款很快降价淘汰！
但白酒可以保存，优质白酒还可以保质增值！
$ 洋河股份 ( SZ002304 ) $
$ 贵州茅台 ( SH600519 ) $
$ 五粮液 ( SZ000858 ) $
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